联系人：*翰漾/徐佳熹
进入年下半年以来，医药行业“黑天鹅”频发，“疫苗事件”开启了医药板块的下行之路。其中，带量采购是影响市场情绪的一大重要因素，除了直接影响仿制药板块以外，还间接影响到创新药、医药商业等多个细分子领域。虽然市场此前对带量采购*策已有一定的预期，但在年12月6日最终价格公布后，超预期的价格降幅仍挫伤了投资者对药品板块的积极性，此后《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》、《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》等*策的出台，进一步加强市场对寻找“避风港”的需求。站在当下时点，中药板块是否具备避险属性？年后中药板块的崛起是否有可复制性？中药板块将何去何从，哪些细分子领域具备发展潜力？
自年下半年开始，随着医保控费的逐步强化、医生处方行为的加强监管以及招标降价等各方面压力，处方药行业增长逐步放缓。中药板块的红利期走向尾声，此前牛股辈出的中药板块增速开始放缓，股价表现开始趋于平淡。站在当下时点，虽然中药板块红利期不再，但我们也可以看到，国家对中药板块的*策支持力度始终不减，板块相对来看仍具备一定的“降价避险”属性，且横向比较当前板块低估值、稳增速，其独特的防御属性促使其仍具备投资价值。
总结来看，当下中药板块正经历结构调整的过程，我们认为中药板块中部分疗效确切的口服制剂（处方药）、品牌OTC和配方颗粒等存在结构性机会。在化药领域去芜存菁的同时，中药板块未来也将迎来同样的过程，市场出清、优胜劣汰将带来行业内部格局的调整，尤其是中药处方药。在这一过程中，疗效确切、质量有保证的中药处方药，尤其是口服制剂，未来有望抓住行业变革机遇获得更多市场份额。同时，在控药占比、药品降价的大环境下，OTC亦具备一定规避降价压力的能力，尤其是品牌OTC，依托较强的价格维护能力脱颖而出。此外，饮片和配方颗粒凭借在*策层面上的优势（不受“零加成”和“药占比”影响），亦迎来发展机遇。
复盘历史，彼时中药板块之崛起：复盘年安徽模式推出的前后几年，在基药制度推行的*策背景下，价格维护能力成为最核心的竞争要素。对比别的子板块来看，最低价中标促使很多竞争性品种遭受较大价格降幅，尤其是化学药。而相比之下，中成药大部分都为独家品种，在招标*策下价格维护能力较强，在招标中具备明显的价格优势，促使年8月后中药板块增速显著超越化药板块和医药行业。总体来看，在年安徽模式面市后，虽然医药板块从牛市转为熊市，在年企稳后年重新迎来大年，但中药板块始终为这个阶段的“*金板块”，无论医药行业如何沉浮始终凭借业绩较快增长和*策避险实现“长牛”。
中药板块避险属性仍在：虽然中药板块的红利期已过，但我们也可以看到，国家对中药板块的*策支持力度始终不减，叠加板块仍具备避险属性等特点，中药板块仍具备其特有的投资价值。一方面，从目前药品端的降价*策来看，“带量采购”和“谈判降价”等均主要针对化学药和生物药，中药的独家品种属性仍具备较强的价格维护能力。同时，中药往往日服药金额较低，受到强制降价的可能性低于化药和生物药。另一方面，总体来看中药板块业绩增速具备较强的确定性和稳定性，且板块中不乏增长点。尽管相对不高的增速导致中药板块不具备较强的进攻性，但是市场风格偏向防守的情况下，中药板块不失为一个较好的投资方向。同时，从估值角度来看，中药板块当下亦具备较强的防守属性，无论是横向比较各子板块还是纵向比较中药板块历史10年估值，当下该板块估值均处于最低位。
盘点当下中药板块投资机会：当下中药板块正经历结构调整的过程，我们认为中药板块中部分疗效确切的口服制剂（处方药）、品牌OTC和配方颗粒等存在结构性机会。口服制剂（处方药）方面，在当前中药注射剂受到限制的情况下，这部分市场正逐步向口服制剂转移，疗效确切、质量有保证的中药口服制剂企业将有望胜出。这一类标的中建议